2025年3月18日晚，商学院资本金融系及经济学党支部2025年春季学期第二期读书会通过线上会议的方式成功举行，朱晓武老师以及2024级资本金融系的同学们参加了此次读书会。本期读书会以朱晓武老师推荐的《Utility Tokens as a Commitment to Competition》（《效用代币——对竞争的承诺》）一文为主要的研讨内容，2024级金融专硕陈泓任、邓智鹏、王超翔三位同学为本次读书会进行了主题报告，并提出了对于文章部分内容的疑惑，朱晓武老师解答了问题并对本次报告的主要内容进行了更进一步的探讨与最终的总结点评。
本次汇报的三位同学分工合作将文章按逻辑拆分为三个部分并分别进行研讨，三个部分由浅入深、层层递进、脉络清晰地对本篇文章进行了全面的梳理与分析，并将自己的思考融入对文章的理解当中，从而使同学们都对这篇文章想要表达的核心内容拥有了比较清晰的认知。
第一部分，陈泓任同学报告了如下内容：文章通过一系列的前置分析首先引出基准模型，在此模型中平台由企业运营，连接服务提供者和消费者，企业凭借平台的独家匹配技术获得垄断权力，通过限制服务供给和设定价格来最大化利润，导致部分消费者无法获得服务，出现贸易收益未实现的情况。而引入代币的模型则规定了一系列平台规则，代币成为平台唯一支付手段，且可在二级市场交易，价格固定。在该模型下，企业通过出售代币盈利，但其市场权力逐渐被削弱。随着代币供应增加，价格下降，最终实现竞争均衡，使所有对服务估值高于边际成本的消费者都能获得服务。从这两个模型来看，代币的引入确实为解决平台垄断问题提供了新的思路，通过建立新的交易规则，打破了企业的垄断定价权，让市场更具竞争性。不过，代币模型在实际应用中可能面临诸多挑战，如监管问题、市场波动对代币价值的影响等，这些都需要进一步研究和探索，以更好地发挥代币在促进市场竞争方面的作用。
第二部分，邓智鹏同学报告了如下内容：文章接下来对比了代币化平台与传统竞争平台的效率，并探讨企业代币化的动机。在网络效应存在的情况下，研究发现代币化平台能实现更高的总福利。因为竞争平台虽能降低租金，但会分散消费者，削弱网络效应；而代币化平台可在单一平台实现竞争价格，避免消费者分流。从企业动机来看，尽管垄断经营利润更高，但面临竞争时，代币化平台可通过承诺未来降价将剩余转移给消费者，以此阻止竞争对手进入，或对潜在进入者构成威胁，促使垄断企业进行代币化。文章的第四部分在两个更普遍的场景中验证了主要结果的稳健性。一是分析需求不确定的情况，假设在t=2时消费者需求可能发生跳跃，结果表明代币市场仍能随时间达到竞争结果，虽然需求冲击可能使达到竞争结果的时间延长，但无需额外平台规则。二是考虑平台允许交换多种服务类型的情况，以两种服务类型为例，通过将不同服务的需求曲线聚合为单一代币需求曲线，证明企业可通过单一实用型代币放弃市场权力，最终实现每种服务的竞争结果。
第三部分，王超翔同学报告了如下内容：文章进一步探讨了代币化在解决大平台垄断问题中的作用，重点分析了其技术优势、价格动态及局限性。文章第五部分指出，智能合约基于区块链技术，具有代码化规则、去中心化执行和不可逆性，可固定代币与服务的兑换比例，避免平台单方面修改规则。代币价格动态变化遵循两阶段模型，其价格随用户量扩大而下降，最终趋近于服务的边际成本，实现优化。同时，代币化存在局限性，需要必要监管。强调代币化作为承诺机制的价值，通过智能合约促使平台释放市场权力，实现竞争定价，保留网络效应优势，替代传统监管方式。代币价格长期收敛于边际成本，验证了“竞争承诺”的可信性，为平台经济理论提供新范式。但代币化面临用户迁移成本高、技术改造成本大等阻力，需设计激励相容的路径，促使企业主动采用代币模型。
三位同学结束分享后，朱晓武老师和同学们进行了充分的交流讨论。朱晓武老师更加深入的讲解了这篇文章诞生的背景，并着重提示同学们这篇文章对于区块链在应用层面能够给予的前瞻性的启发，同时还将自己的研究成果和同学们进行分享，进一步阐述了和本文内容相关的一些面向未来的思考。这些洞见极大地丰富了同学们的思维，扩展了同学们看待问题的视角。最后，朱晓武老师亲切地鼓励同学们多阅读相关的其他文献，可以对自己感兴趣的点进行更深入的研究。
总的来说，这次读书会探讨了效用代币在双边平台中的作用。金融科技虽旨在打破市场垄断，但部分在线平台因网络效应形成自然垄断，导致开发者寻租。引入效用代币可使平台放弃市场权力，实现长期竞争定价。在有网络效应时，单一代币化平台比多个竞争平台更能提升福利。企业在面临竞争威胁时有动力进行代币化，若无此激励，则需监管推动，这为监管和平台发展提供了新思路，并体现出一种长期的可能性趋势。
文、图/陈泓任、邓智鹏、王超翔
审稿/程碧波
审核/徐庆
